近日，蘇創(chuàng)投集團(tuán)黨委委員、副總裁，天使母基金總經(jīng)理朱巍參加上證圓桌欄目，與中國(guó)投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、創(chuàng)投委會(huì)長(zhǎng)沈志群，上?？苿?chuàng)基金總裁楊斌，上海股權(quán)托管交易中心副總經(jīng)理陳妍妍一道，就國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，如何積極支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)展開(kāi)精彩討論。

    下文就原文進(jìn)行轉(zhuǎn)發(fā)。

   1. 近期發(fā)布的“創(chuàng)投17條”與2016年國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱《若干意見(jiàn)》）有哪些差異？又有哪些亮點(diǎn)？

   沈志群：一是從“持續(xù)健康發(fā)展”到“高質(zhì)量發(fā)展”，表明創(chuàng)業(yè)投資從速度向質(zhì)量轉(zhuǎn)變，將開(kāi)創(chuàng)“從大到強(qiáng)，從多到優(yōu)”的新局面。

   二是“創(chuàng)投17條”集中提出實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展需要政府層面出臺(tái)的措施，消除制約和影響創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展的政策障礙。

   “創(chuàng)投17條”的最大亮點(diǎn)是圍繞“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，充分體現(xiàn)政策的全方位、系統(tǒng)性，避免出現(xiàn)政策合成謬誤，特別提出防止出臺(tái)影響創(chuàng)業(yè)投資特別是民間投資積極性的政策措施。期待有關(guān)部門按照文件確定的分工，盡早出臺(tái)具有可操作性的措施。

   楊斌：“創(chuàng)投17條”的出臺(tái)，顯示了國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的高度重視?！皠?chuàng)投17條”具有三大鮮明特點(diǎn)：一是戰(zhàn)略導(dǎo)向性強(qiáng)，通過(guò)積極支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)，為培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)提供有力支撐；二是系統(tǒng)集成性高，圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條全生命周期各環(huán)節(jié)以及市場(chǎng)普遍關(guān)切的重點(diǎn)、難點(diǎn)、痛點(diǎn)問(wèn)題，提出了系統(tǒng)性的支持舉措，有利于持續(xù)打造培育有活力、有動(dòng)能的創(chuàng)業(yè)投資生態(tài)體系；三是創(chuàng)新突破性大，提出健全完善國(guó)資和政府投資基金的容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制、績(jī)效評(píng)價(jià)制度等體制機(jī)制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通過(guò)長(zhǎng)周期考核，率先將國(guó)資和政府投資基金培育為耐心資本，發(fā)揮引領(lǐng)示范作用。

   朱巍：《若干意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)業(yè)投資在推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新中的重要性?！皠?chuàng)投17條”反映了國(guó)家在新發(fā)展階段對(duì)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的關(guān)注重點(diǎn)和發(fā)展策略的調(diào)整，是對(duì)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展方面的全面考量和戰(zhàn)略布局，更加強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)投資在促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)中的作用，以及對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的支持。

   在政策措施上，“創(chuàng)投17條”更加具體，如引導(dǎo)保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金投資創(chuàng)業(yè)投資、建立創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目對(duì)接機(jī)制、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金退出政策等。在培育主體、市場(chǎng)環(huán)境、政策支持、對(duì)外開(kāi)放、退出機(jī)制等方面，也有了進(jìn)一步的優(yōu)化和創(chuàng)新。

   陳妍妍：“創(chuàng)投17條”和《若干意見(jiàn)》都是國(guó)家層面出臺(tái)的系統(tǒng)性政策措施。二者出臺(tái)的時(shí)期和背景不同，政策措施和側(cè)重點(diǎn)也有一定差異。當(dāng)前創(chuàng)投行業(yè)面臨一些新的挑戰(zhàn)，也直接影響到了對(duì)中早期科創(chuàng)企業(yè)的支持?！皠?chuàng)投17條”的出臺(tái)十分及時(shí)必要，針對(duì)行業(yè)普遍關(guān)心的痛點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題均作出回應(yīng)，有關(guān)政策內(nèi)容較為具體明確，符合行業(yè)實(shí)際發(fā)展需求。

  “創(chuàng)投17條”涉及“募投管退”全鏈條，其中較受行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)措施有：發(fā)揮政府出資的創(chuàng)投基金作用；優(yōu)化政府出資的創(chuàng)投基金管理，改革完善基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，健全績(jī)效評(píng)價(jià)制度；健全符合創(chuàng)投行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律的國(guó)資創(chuàng)投管理體制和盡職免責(zé)機(jī)制，探索對(duì)國(guó)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)按照整個(gè)基金生命周期進(jìn)行考核；鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等加大對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的投入；拓寬創(chuàng)投退出渠道，優(yōu)化創(chuàng)投退出政策等。

   2. “創(chuàng)投17條”提出，培育多元化創(chuàng)業(yè)投資主體。如何平衡好多類創(chuàng)業(yè)基金的引入，以提升創(chuàng)投市場(chǎng)的活躍度？

   沈志群：創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)營(yíng)主體多元化，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，對(duì)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

   從創(chuàng)業(yè)投資的特征，特別是基金設(shè)立、項(xiàng)目選擇、投后管理、增值服務(wù)、退出方式的專業(yè)性出發(fā)，大力支持專業(yè)從事創(chuàng)投的機(jī)構(gòu)發(fā)展仍是重要的政策取向，這就是專業(yè)的人做專業(yè)的事。專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，最重要的基礎(chǔ)是培育一支高素質(zhì)、復(fù)合型、專業(yè)化的人才隊(duì)伍，這是保持創(chuàng)投市場(chǎng)活力和創(chuàng)新能力的當(dāng)務(wù)之急。

    楊斌：一方面，進(jìn)一步強(qiáng)化差異化定位。核心是平衡好政府性基金和市場(chǎng)化基金的關(guān)系。對(duì)于事關(guān)我國(guó)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)“急、難、險(xiǎn)”重大挑戰(zhàn)問(wèn)題，特別是一些投入大、周期長(zhǎng)、回報(bào)不確定高的領(lǐng)域，可以發(fā)揮舉國(guó)體制的優(yōu)勢(shì)，政府扮演好規(guī)劃者、組織者、協(xié)調(diào)者、供給者和維護(hù)者的角色。在其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，可以讓市場(chǎng)在資源配置中更多發(fā)揮作用。

   另一方面，強(qiáng)化協(xié)同，共同助力科技創(chuàng)新。不同類型的創(chuàng)業(yè)基金可以根據(jù)自身特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，專注于不同的領(lǐng)域、階段、規(guī)模的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。國(guó)有資本戰(zhàn)略屬性比較強(qiáng)，出資能力比較穩(wěn)定；產(chǎn)業(yè)資本在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、資源嫁接整合、投后賦能方面優(yōu)勢(shì)突出；市場(chǎng)化基金的強(qiáng)項(xiàng)是專業(yè)化運(yùn)作、精細(xì)化管理。未來(lái)，市場(chǎng)化基金在投資階段可以往前走，發(fā)揮“超視距雷達(dá)”的作用，在更早階段發(fā)現(xiàn)價(jià)值，與國(guó)有資本、產(chǎn)業(yè)資本強(qiáng)化協(xié)同。

    朱?。号嘤嘣瘎?chuàng)業(yè)投資主體，可增強(qiáng)市場(chǎng)的活力和創(chuàng)新能力，確保各類創(chuàng)業(yè)基金協(xié)同發(fā)展?？赏ㄟ^(guò)稅收優(yōu)惠、政策補(bǔ)貼等扶持手段，鼓勵(lì)不同類型的創(chuàng)業(yè)投資基金按照市場(chǎng)化原則參與到創(chuàng)業(yè)投資中；鼓勵(lì)差異化發(fā)展，針對(duì)不同行業(yè)、不同階段進(jìn)行差異化投資，以滿足市場(chǎng)的多樣化需求；做好持續(xù)評(píng)估與動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)測(cè)和評(píng)估，根據(jù)市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)適時(shí)調(diào)整，確保政策的適應(yīng)性和有效性。

   陳妍妍：培育多元化創(chuàng)業(yè)投資主體能夠構(gòu)建更加豐富的創(chuàng)業(yè)生態(tài)，為不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)提供更具針對(duì)性的服務(wù)，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為市場(chǎng)注入更多活力，從而推動(dòng)科技創(chuàng)新、促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

   應(yīng)發(fā)展熱帶雨林式的創(chuàng)投生態(tài)，既扶持頭部機(jī)構(gòu)，也給大量中小創(chuàng)投生存空間，以滋養(yǎng)生機(jī)勃勃、欣欣向榮的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱土：

   一是鼓勵(lì)鏈主企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)平臺(tái)機(jī)構(gòu)等參與創(chuàng)業(yè)投資，發(fā)揮其資源稟賦優(yōu)勢(shì)，在為科創(chuàng)企業(yè)提供資金的同時(shí)，加強(qiáng)在科研、市場(chǎng)等領(lǐng)域的賦能。

   二是重點(diǎn)培育一批具有行業(yè)影響力的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)性創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的扶持力度，更好發(fā)揮其在原創(chuàng)性、引領(lǐng)性科技創(chuàng)新領(lǐng)域投早、投小、投硬科技的作用。

   三是通過(guò)改革優(yōu)化相關(guān)考核評(píng)價(jià)機(jī)制，優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理制度，完善國(guó)資創(chuàng)投管理制度，更好支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

   四是支持一大批中小型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，實(shí)施符合創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的差異化監(jiān)管政策，避免“一刀切”的管理方式。

   3.“創(chuàng)投17條”提出，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投向創(chuàng)業(yè)投資。如何吸引更多長(zhǎng)期資金參與，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)和創(chuàng)新？

   沈志群：多年來(lái)，對(duì)創(chuàng)投行業(yè)主要關(guān)注的是基金管理人（GP）的發(fā)展，而忽視了對(duì)基金出資人（LP）的培育。沒(méi)有對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期投資具有充分識(shí)別能力和承受能力的“耐心資本”出資人隊(duì)伍，就不可能有可長(zhǎng)期使用的創(chuàng)投資金，也不可能回歸創(chuàng)投行業(yè)“投早投小投創(chuàng)新”的本源。因此，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投向創(chuàng)業(yè)投資，對(duì)創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重大意義。

   楊斌：系統(tǒng)性推動(dòng)長(zhǎng)期資金參與創(chuàng)業(yè)投資，可以從兩方面著手：

   一是細(xì)化政策支持。細(xì)化形成可落地、可評(píng)估的具體舉措，比如明確一定的總量或者比例要求，將相關(guān)資金交由國(guó)家級(jí)和市場(chǎng)頭部基金管理人配置；針對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)良、管理規(guī)范、機(jī)制健全的基金管理人實(shí)施白名單機(jī)制，鼓勵(lì)優(yōu)先配置，從而進(jìn)一步發(fā)揮其規(guī)模放大效應(yīng)和配置輻射功能。

   二是強(qiáng)化退出保障。須在流動(dòng)性方面探索更多方式和路徑，加快二手份額市場(chǎng)發(fā)展，大力拓展除IPO外的退出方式。

   朱?。何L(zhǎng)期資金參與創(chuàng)業(yè)投資：一是不斷優(yōu)化投資環(huán)境，建立公平、透明的市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制和差異化的監(jiān)管體系，確保各類資本在合規(guī)的前提下公平競(jìng)爭(zhēng)；二是探索建立信息共享機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)信息透明化，增強(qiáng)長(zhǎng)期資金參與創(chuàng)業(yè)投資的信心；三是提供多元化的退出渠道。

   陳妍妍：一方面，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初心，自覺(jué)將投資偏好與國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，敢于“投早、投小、投硬科技”。

   另一方面，營(yíng)造良好的政策環(huán)境；持續(xù)拓寬長(zhǎng)期資金來(lái)源，創(chuàng)新投資產(chǎn)品和模式，實(shí)施差異化監(jiān)管，加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)、提振市場(chǎng)信心等，吸引更多長(zhǎng)期資金參與創(chuàng)業(yè)投資，更好支持中早期科創(chuàng)企業(yè)的成長(zhǎng)和創(chuàng)新。

    4. “創(chuàng)投17條”提出，健全創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制。有哪些退出渠道可以探索，以提高資金流動(dòng)性和投資回報(bào)？

    沈志群：創(chuàng)投行業(yè)是一個(gè)“以退為進(jìn)，量出而入”的行業(yè)，能否順利退出，是出資人決策進(jìn)入創(chuàng)投基金的主要因素之一。推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)功能的完善和充分發(fā)揮，是加快創(chuàng)投基金市場(chǎng)化退出的重要基礎(chǔ)。

   要活躍一級(jí)市場(chǎng)，提振創(chuàng)投基金出資人信心。發(fā)展專業(yè)性的并購(gòu)?fù)顿Y機(jī)構(gòu)與鼓勵(lì)上市公司、企業(yè)集團(tuán)開(kāi)展并購(gòu)并舉，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)。

    楊斌：基金管理機(jī)構(gòu)一直在嘗試多元化的退出方式，包括并購(gòu)、回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、份額轉(zhuǎn)讓、股票實(shí)物分配等。在退出策略上應(yīng)突破慣性思維：一方面，要敢于打破心理預(yù)設(shè)，調(diào)整預(yù)期，穩(wěn)健為先；另一方面，應(yīng)善于打破路徑依賴，多管齊下，主動(dòng)作為。

    朱?。嚎蛇M(jìn)一步優(yōu)化退出政策，如解決銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資企業(yè)的股權(quán)退出問(wèn)題，支持發(fā)展并購(gòu)基金和S基金，優(yōu)化私募基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程和定價(jià)機(jī)制。同時(shí)，對(duì)于有條件的企業(yè)，可以考慮通過(guò)境外資本市場(chǎng)進(jìn)行IPO或并購(gòu)，拓展退出路徑。

    陳妍妍：“創(chuàng)投17條”提出，健全創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制。涉及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的內(nèi)容有：充分發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)及其“專精特新”專板功能，拓寬并購(gòu)重組退出渠道；對(duì)突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)，建立上市融資、債券發(fā)行、并購(gòu)重組綠色通道，提高全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（北交所）發(fā)行審核質(zhì)效；支持發(fā)展并購(gòu)基金和創(chuàng)業(yè)投資二級(jí)市場(chǎng)基金，優(yōu)化私募基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程和定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)同發(fā)展。

   今年以來(lái)，上海私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)將發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力作為工作重點(diǎn)和關(guān)鍵，全力提升服務(wù)能級(jí)，向私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資綜合服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型。圍繞私募創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出為主線，不斷健全轉(zhuǎn)板上市退出、央國(guó)資鏈主企業(yè)并購(gòu)?fù)顺?、S基金退出、實(shí)物分配退出等一站式退出服務(wù)體系，與“創(chuàng)投17條”的要求高度契合。

   5. “創(chuàng)投17條”提出，落實(shí)和完善國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資管理制度。如何優(yōu)化國(guó)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的決策流程和激勵(lì)機(jī)制，以增強(qiáng)其對(duì)早期和高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資意愿？

   沈志群：國(guó)資創(chuàng)投是推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要力量。目前國(guó)有資產(chǎn)參與創(chuàng)業(yè)投資有一系列制度障礙，例如，對(duì)投資方向只能是主業(yè)相關(guān)的限制，對(duì)投資管理人的多部門多方式多頭管理檢查制度。

   當(dāng)務(wù)之急是盡快完善優(yōu)化符合創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)規(guī)律的考核制度，激勵(lì)機(jī)制和容錯(cuò)（免責(zé)）機(jī)制，解除對(duì)國(guó)有資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的各種限制，國(guó)資創(chuàng)投完全可以成為優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)LP領(lǐng)頭人和優(yōu)秀的基金管理人。

   朱?。簢?guó)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的項(xiàng)目充滿了熱情和投資意愿。以蘇州創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司為例，7月3日江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金首批產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金舉辦了集中簽約儀式，首批14只產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金將陸續(xù)組建落地和投資運(yùn)作，蘇州創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司與江蘇高投集團(tuán)簽約了其中3只落戶蘇州的專項(xiàng)基金，這3只基金分別聚焦高端裝備、生物醫(yī)藥和未來(lái)天使，與蘇州優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)及重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)高度契合。

   優(yōu)化國(guó)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的決策流程和激勵(lì)機(jī)制，可從兩方面著手：一是適當(dāng)縮短決策鏈條，減少不必要的審批環(huán)節(jié)，提高決策效率；二是建立科學(xué)的考核評(píng)價(jià)體系，不僅要看投資效果，還應(yīng)根據(jù)行業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境的變化對(duì)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行適時(shí)調(diào)整。

   陳妍妍：完善國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資管理制度非常有必要。優(yōu)化國(guó)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的決策流程和激勵(lì)機(jī)制，可充分參照創(chuàng)投行業(yè)的普遍性管理體制和盡職免責(zé)機(jī)制，同時(shí)做好制度設(shè)計(jì)上的平衡，堅(jiān)決防止國(guó)有資產(chǎn)流失。